監管官員在公開(kāi)場(chǎng)合的表態(tài)顯示，中國監管層傾向于區別對待創(chuàng )業(yè)投資基金與私募股權投資基金：以差異化尺度進(jìn)行監管，并給予不同的扶持力度。

證監會(huì )官員劉健鈞確認，監管層對不涉及資金杠桿的創(chuàng )投基金的監管尺度是“相對寬松”，而對“涉及杠桿、容易導致系統性風(fēng)險”的私募股權投資則“必須實(shí)行較嚴格的監管?！眲⒔x在近日舉辦的2016年中國新三板高峰論壇上發(fā)表了上述觀(guān)點(diǎn)。

劉健鈞供職的證監會(huì )私募基金監管部，系中國創(chuàng )投基金和私募投資基金的行政監管機構，相關(guān)監管規則及實(shí)施細則均由該部擬訂。

通常認為，創(chuàng )投基金的運作模式在于，將募集的長(cháng)期資金投向有高成長(cháng)性的初創(chuàng )企業(yè)，以換取企業(yè)的部分股權；當企業(yè)成長(cháng)壯大后，基金管理人再將所持有的股權變現。而私募股權基金的投資對象多為成熟企業(yè)。

這位監管經(jīng)驗豐富的官員還表示，創(chuàng )投“屬于市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，有必要給予相應的政策扶持”，而私募股權領(lǐng)域“市場(chǎng)充分有效，世界各國均不再給予政策扶持?！?/p>

他并透露，一份鼓勵創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的政府文件正由多個(gè)政府部門(mén)共同起草，涉及到的“14個(gè)部委已經(jīng)達成高度的共識”，相關(guān)政策法律體系將進(jìn)一步完善。

監管官員透露的信息顯示，即將出臺的監管政策要求“創(chuàng )業(yè)基金不得介入上市公司股票交易”，否則“不能享受?chē)谊P(guān)于創(chuàng )業(yè)投資一系列的政策”——在滬深兩地的主板、創(chuàng )業(yè)板及中小板上市的公司均包括在內，但俗稱(chēng)“新三板”的全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌企業(yè)不在此限。

他沒(méi)有確認這一尚未出臺的監管細節是否還會(huì )有進(jìn)一步的變動(dòng)。

劉健鈞為二者指明未來(lái)發(fā)展的方向：創(chuàng )業(yè)投資基金應“回歸中早期投資”的本源，而私募股權投資基金的方向則是“財務(wù)性的并購投資”。他稱(chēng)，回歸二者本源是“行業(yè)健康發(fā)展的必由之路?！?/p>

盡管創(chuàng )投基金與私募基金在運作上有著(zhù)類(lèi)似的地方——需要發(fā)現企業(yè)的潛在價(jià)值，為其創(chuàng )造增值并通過(guò)退出實(shí)現價(jià)值——但二者的區別也頗為明顯。劉健鈞稱(chēng)， 一方面，創(chuàng )投是增量的股權投資，而私募是存量股權受讓。另一方面，在操作方式上，由于所針對企業(yè)的發(fā)展階段不同，二者在投資標的篩選標準、所提供的增值服務(wù)及退出方式上多有不同。

此次公開(kāi)演講并非劉健鈞首次呼吁創(chuàng )投基金和私募股權基金“要回歸本源”。此前，時(shí)任國家發(fā)改委財政金融司處長(cháng)的劉健鈞2011年即在公開(kāi)場(chǎng)合對“大量創(chuàng )投機構持股不到一年的行為”提出批評，稱(chēng)其“不利于中早期創(chuàng )業(yè)企業(yè)?！?/p>

發(fā)表演講的官員在創(chuàng )投基金和私募股權基金監管方面的經(jīng)驗豐富：在2013年赴任證監會(huì )之前，劉健鈞供職國家發(fā)改委多年，是發(fā)改委監管私募股權投資的主要人士之一。

此前，在私募股權行業(yè)的發(fā)展中，發(fā)改委確立了事實(shí)上的監管角色：2005年由十部委聯(lián)合頒布有關(guān)創(chuàng )投企業(yè)的管理辦法中明確，國家發(fā)改委系創(chuàng )投企業(yè)備案管理部門(mén)。2013年6月底，中央機構編制委員會(huì )辦公室明確了證監會(huì )對私募股權基金的監管職責，結束了此前證監會(huì )與國家發(fā)改委之間有關(guān)監管職責劃分的爭議；中央機構編制委員會(huì )是負責中國行政機構職責劃分的機構。

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